Cinquantamila.it La storia raccontata da Giorgio Dell'Arti

ROMA Un’eventuale modifica delle tassazioni sui titoli di Stato «avrebbe un impatto sull’investitore privato che però è una componente limitata, non rilevante dello stock dei titoli di Stato e quindi anche gli effetti sarebbero modesti sul fronte del gettito». Lo ha detto Maria Cannata, dirigente generale del debito pubblico al ministero dell’Economia interpellata ieri a Roma, nel corso della presentazione del Risk outlook della Consob. In quanto all’impatto sulla domanda di un tale intervento, se cioè una tassazione più pesante scoraggerebbe gli acquisti, Maria Cannata si è detta «incerta» ma ha invitato a considerare che «il retail è sensibile su questi aspetti. Bisogna poi considerare - ha aggiunto - che è stata anche aumentata la tassa sul dossier titoli».
Il piccolo risparmiatore detiene attorno al 10% dello stock dei titoli di Stato in circolazione: in base alle ultime statistiche della Banca d’Italia, che fotografano i detentori dei bond emessi dalla pubblica amministrazione allo scorso novembre, le famiglie e le società non finanziarie residenti detengono una quota pari a 183 miliardi sul totale dei 1.730 miliardi in circolazione. E non è molto, tenuto conto che soltanto nel gennaio del 2012 l’ammontare per questa tipologia di investitore risultava pari a 247 miliardi. Si tratta in questo caso dei cosiddetti "nettisti", soggetti alle modifiche della ritenuta alla fonte attualmente «agevolata» al 12,50% rispetto al 20% che riguarda le plusvalenze e gli interessi su tutte le altre attività finanziarie.
La tassazione sui titoli di Stato, per contro, non ha impatto sui cosiddetti «lordisti», cioè le banche, i fondi, le compagnie di assicurazione e gli investitori istituzionali internazionali che, come ha puntualizzato ieri Maria Cannata, guardano al rendimento lordo, non netto. Ed è su questi sottoscrittori soprattutto che conta il Tesoro per collocare al meglio i titoli di Stato. Questa settimana la tornata delle aste di fine mese, tra CTz, BTp, BoT e Ccteu, può portare alle casse dello Stato fino a un massimo di 22 miliardi. Si inizia oggi con CTz tra 2 e 2,5 miliardi e BTp€i tra 0,5 e 1 miliardo. I mercati restano piuttosto volatili ma sono di buon umore sull’euro e sugli Stati dell’Eurozona periferica anche grazie alla politica molto accomodante della Bce e questo clima favorisce il rischio-Italia. L’arrivo di Matteo Renzi a Palazzo Chigi è stato comunque per ora accolto positivamente dai traders in BTp, che premono da tempo per la riforma del sistema elettorale per evitare un futuro stallo politico e anche per un’accelerazione delle riforme strutturali al fine di migliorare il rapporto debiti/Pil tramite il rafforzamento della crescita. «Sono tranquilla come raramente mi è capitato di essere negli ultimi anni», è stata la battuta ieri di Maria Cannata, a commento delle aste in arrivo, rimarcando come «i mercati non hanno considerato il cambio di Governo come un fattore tale da creare incertezza».
I principali detentori di titoli di Stato restano dunque i "lordisti" italiani, gli investitori istituzionali e le banche, che lo scorso novembre risultavano possessori di oltre 800 miliardi, esclusi i 100 miliardi circa nel portafoglio della Banca d’Italia. I sottoscrittori non residenti detengono titoli di Stato italiani per 690 miliardi, dai quali però vanno sottratti 90 miliardi circa di BTp detenuti dalla Bce (acquistati con il Securities markets programme) e una cinquantina di miliardi riconducibili ai conti esteri di investitori italiani. A conti fatti, la quota in mano ai non-residenti oscilla ancora attorno al 30%, lontana dal picco pre-crisi del 52 per cento.
La quota di titoli di Stato italiani nel portafoglio delle banche italiane, lievitata di circa 200 miliardi con la crisi dell’euro e del rischio-Italia, è la più strategica perchè contribuisce alla stabilità dei prezzi: dalle banche italiane ci si aspetta che, salvo le posizioni nel trading book, mantengano i titoli fino a scadenza. Un’eventuale modifica della ritenuta alla fonte sui titoli di Stato non avrebbe impatto su di loro. Le banche italiane sono invece molto esposte a un’altra modifica potenziale, quella sui criteri di valutazione dei rischi e degli accantonamenti di capitale a fronte dei rischi nei bilanci bancari: al momento il titolo di Stato è considerato "risk free", non richiede l’accantonamento di capitale ed è per questo a buon mercato. Ma se questa impostazione dovesse cambiare cancellando il "risk free", per le banche italiane l’esposizione in BTp diventerebbe più onerosa, in termini di capitale, per alcune troppo costosa.

I. B.