Wall Street Journal, 9 dicembre 2008, 9 dicembre 2008
Bruce R. Bent, co-fondatore di Reserve Primary Funds, il più antico fondo money market degli Stati Uniti, negli ultimi tempi era famoso per il suo atteggiamento estremamente prudente
Bruce R. Bent, co-fondatore di Reserve Primary Funds, il più antico fondo money market degli Stati Uniti, negli ultimi tempi era famoso per il suo atteggiamento estremamente prudente. I money market fund sono fondi mutualistici che investono in strumenti di debito a breve termine con l’obiettivo di ottenere interessi per piccoli investitori mantenendone asset value delle quote a 1 dollaro. Il Reserve Primary è il più antico: fondato nel 1972 da Bent assieme a Henry Brown, si basava su un principio semplice. In quei tempi i depositi bancari concedevano al massimo interessi del 4,5%, mentre un titolo del Tesoro garantiva un rendimento dell’8%, con la clausola, però, che vi si investissero almeno 10 mila dollari. Brown e Bent si sono detti: mettiamo assieme tanti piccoli depositi bancari per potere offrire i guadagni dei bond statali anche a chi ha meno di 10 mila dollari da investire. Da quel momento, per 30 anni, Bent ha condotto una personale battaglia contro i fondi che investivano i soldi dei sottoscrittori in prodotti ad alto rischio. Era tra i pochi ad avere attaccato i commercial paper (i titoli a breve scadenza emessi dalle aziende) perché strumenti troppo insicuri. ”I commercial paper sono una maledizione per il concetto stesso dei money funds – spiegava Bent alla Reuters nel 2001 – la gente ha prostituito il concetto mettendo spazzatura dentro i fondi per inseguire il guadagno”. L’anno dopo spiegava ai suoi investitori che ”noi non beviamo, non fumiamo e non compriamo commercial paper”. Proprio per la rinuncia agli strumenti più speculativi, nella primavera del 2006 il fondo Reserve segnava performance bassissime rispetto ai suoi più aggressivi concorrenti. A quel punto Bent decise di entrare in quel mercato tanto detestato. Comprò tanti commercial paper che a settembre 2008 il guadagno del fondo era il più sostanzioso di tutta la categoria: il rendimento era del 4,04%, contro una media del 2,75% . Ma 785 milioni di dollari del debito comprato era stato emesso da Lehman. Nel settembre 2008, mentre Bent era in Italia con la moglie a celebrare il 50esimo anniversario di matrimonio, emerse l’enorme buco di Lehman. Il fondo sta implodendo e gli investitori stanno chiedendo indietro i soldi: degli 89 miliardi gestiti da Reserve a settembre, 21 sono stati liquidati tra ottobre e novembre. Il net asset value di Reserve Primary, che dovrebbe è sceso sotto il dollaro, a 97 centesimi. Per un money fund casi simili sono rarissimi, l’ultima volta successe a un piccolissimo fondo, che scese a 96 cent nel 1994.